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当前的宏观调控正处于十字路口
www.6300.net   2009-09-15  中国工程机械信息网
导读:  为继续落实从紧的货币政策要求,加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,中国人民银行决定从2008年4月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。  上调存款准备金率仅是央行常 ...

  为继续落实从紧的货币政策要求,加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,中国人民银行决定从2008年4月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  上调存款准备金率仅是央行常规性回收资金的手段。一季度宏观经济运行数字公布后,央行决定立即上调存款准备金率0.5%,这是央行年内第三次上调存款准备金率,距离上次举动仅一个月。

  这并非是央行从紧货币政策下的一个举动,而仅仅是常规性地回收市场过剩的流动性。

  从1~4月的统计数据来看,央行年后至今共发行票据20750亿元,但1~4月到期的央行票据为19470亿元,说明央行今年以来发行的票据,虽然数量不小,但其实都是仅仅回收到期的票据而已,票据发行丝毫没有减轻市场流动性过剩的局面。

  同时,一季度的经济运行数据来看,虽然贸易顺差同比下降了不少,但是外汇储备却较去年增加了1528亿美元。央行在外汇占款上被动投放了1万多亿元。两次提高存款准备金率,也只回收了4000多亿元而已,市场的资金还很充裕。因此,此次上调存款准备金率0.5%仅仅是常规性的操作而已,央行今年回收资金任务还是很重。预计央行还会不断上调存款准备金率,直至市场流动性达到合理水平。

  之所以说当前的宏观调控正处于十字路口,原因在于政府在宏观政策上的犹豫,这种犹豫基于两大因素的不确定性:外部经济体的衰退对中国经济的影响到底多大,以及通货膨胀能否形成不可控之势。这两大因素从目前来看都无法确定。出口的减速是肯定的,但回落的幅度是否能大到使得经济硬着陆,是一个未知数。CPI一季度虽高达8%,但似乎有希望小幅回落。

  如果CPI继续上扬,通胀预期提高,造成可能失控的局面,政府一定会通过加息来抑制通胀。因为如果CPI维持在8%以上,政府只能牺牲部分经济增长。如果经济受外部冲击很大,快速回落,政府很可能会暂时通过加大投资等手段阻止经济下滑。最坏的结局就是通胀维持在8%以上的同时,经济受外部经济体影响快速回落,但这种情况发生的概率不大。

  同时,需要注意的是,政府的2008年的工作目标是“双防”———防经济过热的同时防止通货膨胀,但政府的宏观经济政策实际上将逐渐转向另外一个“双防”,即防经济回落过大以及防通货膨胀,而不是防止经济过热。

  至于近期的货币政策,利率方面:美国经济的恢复还需要时间,美联储预计仍会继续下调利率,因此我国利率可望保持稳定,目前加息的可能性并不大。信贷政策方面:央行在一季度基本达到去年底提出的信贷投放目标,二季度的信贷投放额,央行年初的目标是努力控制在11000亿元左右,约占全年目标的30%,预计最终将达到12000亿元以上,略低于一季度的13300亿元。存款准备金率仍将是央行回收市场流动性的常用手段。汇率政策方面:年初至今人民币对美元升值已超过4%,预计人民币升值速度将略有放慢,全年升值约达10%。

  解决宏观调控难题需“三箭齐发”

  根据国家统计局最新公布的数据,3月份CPI同比上涨8.3%,一季度GDP增长同比回落1.1个百分点。在总需求的三驾马车中,一季度出口增速同比回落6.4个百分点,投资增速提高0.9个百分点,消费增速则提高5.7个百分点。

  由此可见,今年的宏观经济复杂性不断提高。一方面,虽然物价环比涨幅略有下降,但仍呈高位运行,全年实现4.8%的调控目标可能性较低。另一方面,随着美国经济衰退概率增大,出口增速可能继续下降,而从紧货币政策也必然抑制投资增速。这样,未来如果消费难以继续保持高速增长,并且投资效率得不到根本改善,则经济下滑风险就会增大。最终,经济滑向滞涨的风险会持续积累,政策调控的内在矛盾性不断增加。

  针对多重困局,预计宏观调控始终会体现以下两方面重点。

  第一个方面,从紧货币政策的姿态不会改变。在公布最新数据之后,央行之所以紧接着通过了提高存款准备金率0.5%的决定,主要有两方面原因:一方面,由于4月份央行票据和正回购到期规模较大,同时央行外汇占款增加又投放了大量人民币,需要维持一定的对冲操作力度;另一方面,更重要是的,央行试图继续向市场传递紧缩信号。在各界普遍认为从紧货币政策会有所松动时,这能够起到防止通货膨胀预期反转的作用。

  当然,在货币政策实际执行过程中,事实上的紧缩力度已较去年大为下降,在中小企业、涉农企业贷款等领域已有了放松。这表明,此后货币政策的信号作用会增强,而信贷控制政策可能会弱化。

  第二个方面,宽松财政政策将成为防止经济下滑的重要手段。财政将继续增加社会保障类的支出比重,在我国所面临的成本推动型通胀阶段,短期内对物价上涨影响有限,却能真正引导居民消费增加,促使消费成为拉动经济的主力。同时,重视减税也是当前财政政策的创新点。

  国家税务总局最新数据显示,在一季度经济增速回落的同时,全国税收收入却同比增长33.8%,增幅居近年同期最高,除去通胀因素,这是很不正常的,必然会影响民间经济活力与未来财政潜力。在征管能力不断提高的情况下,税率等要素有必要适当降低,从而整体上保障民间税负的合理性。当然,强调减税更多是从整个政府控制财源的角度,包括税、费和各种准公共收入。而减税思路的着眼点应在于:通过包括增值税在内的改革来推进投资模式的优化和转型;通过个税、印花税等改革对居民真正让利,来实现国民经济向消费主导型的转变。

  目前,尚未引起重视的是改革和放松管制也应是突破困境的重要举措。在我国的历次调控中,都曾配套出台了很多改革措施,起到了非常深远的作用。但是,在本轮调控过程中,迄今为止对改革的强调还有所不足,各领域的管制一度有加强的倾向。只有真正相信市场、适度放松政府对市场的权力,才能为经济增长创造良好的制度环境,早日走出经济困局。例如,上世纪里根政府的成功范例是解除了当时美国航空业管制,进而铁路、电信、金融等行业都融入了这一潮流,最终使消费者得到真正实惠,国家竞争力迅速上升,走出了经济滞涨的泥潭,为克林顿的经济黄金时期奠定了基础。

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