进入2008年，人民币升值速度明显加快，一季度升值超过4%，4月10日人民币对美元汇率中间价首次突破7.0。伴随着我国汇率制度改革的不断深入，近期人民币升值将会呈现加速态势，汇率波动也会更加灵活。可以肯定的是，人民币的快速升值将会对我国宏观经济产生巨大的影响。

　　目前国内宏观经济形势

　　价格指数再创新高

　　最新数据显示，2月份居民消费价格总水平与去年同比上涨8.7%，创下近年来历史新高，3月份为8.3%，仍将在高位运行。从月环比看，2月份居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%，这充分说明物价快速上涨趋势仍在持续。在工业品出厂价格中，2月份生产资料出厂价格同比上涨6.5%，其中采掘工业、原料工业、加工工业分别上涨20.5%、8.5%和3.8%。而一旦上游的通胀压力有效传导到下游，我国经济将很可能出现全面的通货膨胀。

　　流动性过剩仍会持续

　　从最新的统计数据来看，目前国内的流动性过剩局面依然没有改变，货币供应量依然充裕。M2今年2月份的余额为42.10万亿元，同比增长17.48%，增幅比上年末高0.74个百分点。并且2008年1季度是央行票据到期的集中期，其中票据到期量约12670亿元，正回购到期约4620亿元，合计约17290亿元，而上半年内公开市场共有约1.7万亿元的资金到期释放，如果再考虑到贷款的货币创造效应，流动性过剩依然会存在。

　　与此同时，由于美国经济呈现衰退迹象，世界各国经济均受到美国经济衰退和全球性通货膨胀的影响，我国经济的稳定发展再次吸引了国际资金的追逐。今年1～2月份中国实际使用外资(FDI)同比增长75.19%，金额达到181.28亿美元。其中1月同比增幅达到了109.78%，资本净流入也会加剧我国流动性过剩。

　　次级债对国外金融机构影响深远

　　从上世纪90年代开始，全球金融风暴时有发生，从90年代中期日本泡沫经济破灭、1997年东南亚金融危机、1998年俄罗斯金融危机、2000年美国高科技股泡沫破灭到今天的次债危机，这些都说明了伴随着金融全球化和金融自由化进程，全球金融业的波动将会显得更加频繁。在危机的生成过程中，金融机构不仅参与其中，往往还会起着推波助澜的作用，当然最终也要承受危机发生的严重后果。始于2007年上半年的次债危机，对国外金融机构产生巨大影响，国际金融机构损失非常惨重。另外，根据最新的数据显示，德意志银行第一季度减计25亿欧元资产;瑞银减计190亿美元资产，至目前其已经亏损了400亿美元左右。

　　美国等国家经济已经步入衰退的边缘

　　由前所述，由于受到次债危机的影响，国外知名金融机构受到巨额损失，而这也直接导致美欧等国经济步入了衰退的边缘。美国3月5日发布的2月份ISM非制造业指数连续第二个月萎缩，尽管从1月的44.6大幅上升至49.3，好于预期，但仍为2003年4月以来的次低。3月3日发布的2月份ISM制造业指数继2007年12月之后再次跌入萎缩区域至48.3，创下2003年5月以来的最低值。ISM制造业指数显示美国内需不振，并且ISM制造业指数领先制造业产出约两个月，这也意味着制造业在短期内仍将持续下滑。与此同时，受美国经济衰退的影响，欧洲、日本等国家的经济增速也在逐渐下降。

　　紧缩调控格局依然不会不变

　　由于经济过热因素和通货膨胀压力依然存在，紧缩性政策格局不会有根本性的改变，并且紧缩性宏观调控政策已经取得了一定成效。尽管今年1月份信贷增幅再创近年新高，达到16.74%，超过去年同期的15.81%，但央行最近公布的金融运行数据显示，2月新增贷款2434亿元，同比增长15.73%，为1月增量的30.28%，下跌了近70%，下跌幅度之猛令人震惊。同时，伴随着人民币的不断升值，我国出口增速也在不断下降，2月份出口与1月环比仅增长了6%，而进口却增长了35%，按照这一趋势发展下去，我国对外贸易很可能会出现净逆差。

　　资产价格仍有上涨趋势

　　由于人民币具有升值空间，并且由于中美两国利率倒挂，从而导致国外投机资金纷纷流入我国。自2004年起，外资便对上海的房地产市场进行了投机和抢购，以致上海商品房价格暴涨。2005年之后，外资对中国的不动产资产购买进入了全国范围。北京、青岛、深圳等城市都成了投机资本进出的地方。而外资的大肆进入，导致我国资产价格呈现快速上涨趋势。虽然我国自2007年下半年采取了比较严厉的紧缩政策，但外资通过FDI方式流入我国，因此资产价格仍有上涨的趋势。例如，2008年2月份全国房地产价格同比增长仍在10%左右。

　　综上所述，我国宏观经济处于内忧外患的困境之中，而人民币处于对内贬值、对外升值的困境之中，并且由于受到流动性过剩、资产价格膨胀、游资的大量进入、出口需求萎缩等因素的影响，这些因素注定了2008年是不平凡的一年。

　　人民币升值对我国宏观经济的影响

　　在当前复杂的经济环境下，人民币升值将会对我国宏观经济产生如下影响：

　　在一定程度上能够缓解我国通账压力

　　我国是一个经济大国，也是一个资源依赖大国，包括需要大量的能源、有色金属、矿产等。目前，伴随着美元的不断贬值，有色金属、能源等大宗商品价格率创历史激励，如原油价格现在已经步入了100美元的时代。从图1可看出，有色金融价格从2003年以后，价格上涨速度明显加快，目前的价格已经是2003年的4～5倍。人民币升值以后，这些基础生产资料价格以人民币计相对降低，而生产资料价格的降低，将会带来整个社会商品物价的降低，从而对抑制通货膨胀产生积极的影响。

　　对我国相关产业会产生积极影响

　　汇率是以一国货币表示的另一国货币的价格，是一个国家进行国际经济活动时最重要的综合性价格指标，在国际金融和国际贸易中执行着价格转换的职能。若一国的汇率升值，则使得出口价格相对提高，进口价格相对降低，从而引起出口量下降，进口量上升，这有助于缓解对外贸易顺差的压力;若一国汇率贬值，则使得出口价格相对降低，进口价格相对提高，从而出口量上升，进口量下降。而对于依赖于进口的产业而言，将会产生有利影响，如航空、造纸、钢铁等行业受益于人民币升值，由于这些产业通过人民币升值大幅度降低经营成本，从而有利于提高其利润率。而对于那些高度依赖出口的行业，则会产生不利的影响，以出口大户工程机械为例。

　　工程机械作为我国出口大户，首当其冲会受到人民币升值的影响。从图2可看出，虽然2007年中期之前其销售毛利率下降幅度不是非常明显，这其中主要原因是因为在2007年6月份以前人民币处于缓慢的升值过程中，并且由于J曲线效应，人民币升值效应还没有在出口得以最终体现。而从2007年6月份以后，其销售毛利率下降幅度比较明显，这充分说明了伴随着人民币的快速升值，工程机械的出口受到了比较明显的影响。

　　对我国自主创新产生积极影响

　　人民币升值意味着我国出口商品会逐渐提高，这也使得我国产品在价格上的优势将逐渐丧失。如果维持现有的经营模式及产品结果不变，我国出口将会受到严重的影响。与此同时，由于人民币升值，国外产品进入我国的价格变得相对便宜。因此，为了拓展国内外的市场份额，我国企业必须提高自主创新能力，而不能简单地依赖劳动成本低的优势。可以预见，随着人民币的不断升值，我国产业结构将会发生结构性调整，这也将会对我国宏观经济产生深远的影响。

　　增加我国金融系统风险

　　在人民币升值过程中，外资将会纷纷流入我国，这在短期内可能会促进我国金融业的发展，但东南亚、日本等国家的经验告诉我们，其增加金融系统风险也是显而易见的：一是人民币升值导致国内金融机构持有的外汇资产出现贬值，从而降低我国金融机构抵御风险的能力;二是在人民币升值过程结束后，将可能会出现大量外资撤离中国，从而导致经济衰退，银行将出现大量的不良资产。

　　除此之外，人民币升值将会导致更多外资流入我国，享受人民币升值所带来的收益，这在一定程度上将导致我国流动性过剩现象更为严重。

　　我国应采取的政策

　　如前所述，人民币升值将会对我国宏观经济产生积极影响。从近期来看，人民币升值将会直接影响到我国贸易，并且对我国物价也会产生一定的影响。从长期来看，人民币升值将会对我国自主创新、人民币的国际地位产生积极的影响。对于我国政府而言，应该采取顺势而为的战略，增强我国的经济地位，应该注意以下几点：

　　防止外资的大进大出

　　2003年底，外汇储备剧增了1000多亿美元，2004年和2005年更是迅猛增长，在短短的4年半的时间里，我国的外汇储备由2002年底的2800亿美元增加到现在的16822亿美元。在这些增加出来的外汇储备中，估计有5000多亿是靠外贸顺差创造的，剩下的7000亿是靠游资和资本账下项目创造的。而其中投机性的游资至少在5000～6000亿美元之间。虽然最新数据显示外资流入并没有减少，但我们必须未雨绸缪，防范资金大进大出。很显然，这些资金是在人民币升值及利率较高的背景下流入我国的，从而加剧了我国流动性过剩，导致资产价格大幅上涨。但当人民币升值速度减缓，或者人民币有着贬值的趋势时，这将导致外资大量流出我国，从而导致我国经济衰退，金融机构出现大面积的经营危机。日本、东南亚等国家经验告诉我们，在人民币升值过程中，对于我国而言，必须加强对资本进出的监控，防止资金大进大出，降低我国宏观经济风险。

　　鼓励国内资本投资海外

　　目前，我国境内资本投资海外，会产生3个方面的积极影响：一是通过资本输出，在一定程度上能够缓解人民币升值压力，从而为我国经济发展提供一个稳定的货币市场环境;二是在人民币升值过程中，通过境内资本投资海外，这有利于降低境外资本大量撤离我国所带来的负面影响，这是因为境内资本通过与境外资本实行相反的流动，这就能够减少境外资本大量撤离所带来的“失血”冲击;三是由于国外经济陷入了衰退的边缘，资产价格相对降低，这将有利于降低收购国际企业的成本。

　　顺势而为，做强做大我国资本市场

　　目前我国由于流动性过剩，导致资产价格、商品价格大幅上涨。然而，通过资本市场这一有效分流资金的渠道，可以较好地降低流动性。目前，对于我国资本市场而言，要做的是通过不断创造需求、增加供给，促进其快速发展。这是因为：一是虽然导致资产价格上涨的因素多种多样，但是终极原因是需求大于供给。从总量而言，我国直接融资比例还处于较低的水平，从这个角度来看，资本市场还有很大的发展空间;二是通过资本市场分流商品市场的资金，尤其是那些投机性资金，从而有利于降低商品市场的通货膨胀，也有利于缓解流动性过剩;三是国内外的经验表明，资本市场对高科技产业的金融支持最为有效，资本市场的发展为我国自主创新提供了必要的前提。