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市场高景气持续,工程机械三家龙头企业你更看好谁?
www.6300.net   2020-11-19  中国工程机械信息网

  眼下随着基建政策逐步落地实施,工程机械呈现了高景气的态势,而行业的火爆,无疑带动了企业的高光表现。在行业集中度进一步提升下,龙头企业的市场地位愈发凸显。

  聚焦工程机械板块的“前三甲”,三一重工、中联重科与徐工机械在近几年的市场表现有何变化?谁的发展潜力更大?

从全球市场份额来看


2020年全球工程机械制造商10强

  作为基建强国,我国工程机械企业在全球市场格局中占据了第一梯队位置。根据YellowTables的数据显示,2020年全球工程机械制造商TOP50,徐工集团、三一集团、中联重科营业收入分别位居第4、第5和第10位,这三家企业的市占率合计在全球达到14%左右。

  企业营业额中:徐工机械>三一重工>中联重科


三家公司历年资产收入负债情况(亿元)

  需要说明的是,虽然徐工集团是我国工程机械第一名,但上市公司徐工机械仅覆盖了集团的部分业务,集团内较为重要的挖掘机械、混凝土机械板块均不在上市范围。

  相比,三一重工和中联重科则是工程机械板块整体上市。为此,虽然徐工集团全球整体营业额更为靠前,但上市公司徐工机械的规模和业绩反而低于三一重工。

  从收入构成来看:业务领域和产品各有差异


三家公司2019年收入结构(亿元)及毛利率

  徐工机械营业收入主要来自起重机械,其余则为道路作业机械及各类工程机械备件收入,来源相对庞杂。

  三一重工的起重机业务起步相对较晚,但上升势头良好,目前混凝土机械、挖掘机械和起重机械是收入三大来源,收入占比合计超过87.7%,重点突出。

  中联重科分别在起重机械和混凝土机械方面与徐工机械和三一重工形成强势对抗,此外农业机械和高空作业机械是中联重科未来的战略业务方向,目前在收入和毛利贡献方面尚未显现(农业机械板块目前毛利率仅为4.3%)。

  三一重工的产品收入构成:挖掘机板块和混凝土板板块贡献最大,其次是起重机板块。

  中联重科的产品收入构成:起重机板块和混凝土板块贡献最大。

  徐工机械的产品收入构成:起重机板块贡献最大,其余产品贡献较为均衡。

从财务报表来看

  由于工程机械设备由于单笔金额高、资产寿命长,一般采取融资租赁、银行按揭等方式销售,部分融资需要设备厂家提供担保,因此客户偿债能力和应收账款管理对企业的盈利质量也构成重要影响。


三家公司历年收入利润(亿元)及利润率(右轴)

  三一重工在过去5年的业绩,整体收入稳步上升趋势最为显著,在疫情期间也没有受到趋势性影响,而且应收账款及存货周转情况均好于同业。

  徐工机械历史业绩走势相对稳健,但2020年以来出现明显的业绩下滑,同时由于半年度对计提各类资产减值准备合计9.5亿元,导致前三季度归属母公司净利润同比出现负增长。

  中联重科在2015年的资产、收入、利润在三家之中均处于更为有利的位置,但2017年前后的巨额减值和战略犹疑,公司业绩缺乏长期成长性。

  截止到2020年Q3:中联重科净利率>三一重工净利率>徐工机械净利率。


三家公司应收账款及存货周转率(天)

  企业的应收账款周转率:徐工机械>中联重科>三一重工。

  企业的存货周转率:中联重科最高,三一重工和徐工机械基本持平。

从研发占比来看:三一重工决心显著


三家公司历年研发投入(亿元)及收入占比(右轴)

  在智能工厂、设备全生命周期等工业互联网应用方面,三家公司均已取得卓越建树。2020年9月底,徐工机械公布拟将其从事工业互联网和智能制造服务的控股子公司徐工信息分拆至深交所创业板上市的预案。

从今年市场动作来看

徐工混改,挖掘机上市与资本的狩猎

  作为首批混改试点,9月22日,徐工集团完成战略投资者签约。其中,徐工集团与江苏国信、建信金融、交银金融等3家国有控股企业成功签订总额为54亿元的股权转让协议,徐工机械母公司徐工有限与12家战略投资者和员工持股平台成功签订总额为156.56亿元的增资协议,合计引资210.6亿元,成为2020年全国混改第一大单,也是近三年全国装备制造业混改第一大单。

  除了有利于完善职业经理人选聘制度、加强员工激励、提升资金实力之外,徐工有限将工程机械业务板块剩余优质资产(如挖掘机)注入上市公司成为普遍期待。但目前资产注入仅为坊间猜测,尚未形成明确方案,确定性仍需进一步观察。如能实现工程机械板块整体上市,徐工机械未来的业绩增长将十分值得期待。


募资66亿,中联重科重振雄风时机已来

  8月,中联重科在股东会议上高票同意拟用非公开发行方式引入4名战略投资者并募集不超过66亿元资金。在中联重科本次定增预案中,66亿元募资总额将由怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓包揽,认购金额分别为31亿元、19亿元、10亿元和6亿元。

  四个募投项目皆与智能制造有关,分别投向挖掘机械智能制造、搅拌车类产品智能制造升级、关键零部件智能制造、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目。其中,挖掘机械智能制造项目募投超30亿元。

  中联重科本次募投项目将破除产能限制,大幅提升挖掘机、起重机产能,进一步提升公司的核心竞争力,保证公司未来的可持续、高质量发展。


三一灯塔工厂助力生产

  为了满足旺盛的市场需求,今年三一大力推进数字化转型,不仅建设了行业首个“灯塔工厂”,并仍在不断加大力度布局各产品线“灯塔工厂”建设,力争成为智能制造的先驱。截止2020 年上半年,三一通过数字化转型,其经营能力大幅提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。

  三一大力推进产品电动化和智能化,推进数据管理和应用,未来将成为一家数据驱动的公司。


  从行业整体来看,近期的市场需求主要来自两方面:一是老旧设备更新需求,以四万亿刺激政策实施至今计算,目前正在进入更新期;二是基于新基建、数字化应用、环保达标等发展的更新升级需求。从中长期来看,工程机械行业前景依旧可期。

  中联、徐工、三一在享有新基建带来的行业整体红利的同时,哪家企业的发展潜力大?未来你更看好谁呢?

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