随着近期主要工程机械产品价格的上涨，以及4 月挖掘机销量同比增长60%的增速已经表明工程机械行业短期景气度依然较高，未来三年（2020-2022 年）工程机械或进入存量市场。

　　2020 年受新冠肺炎疫情影响，行业需求节奏可能被打乱，淡季不淡或贯穿全年。展望未来，以挖掘机为例，考虑近期逆周期调节政策的加码，预计2020年挖机需求中新增需求的比例可能增加，而2021-2022 年行业的主要驱动力依然为更替需求。预计2020-2022 年国内挖机销量有望达到22.97 万台、23.49 万台、24.20 万台，同比增速分别为增长10%、2%、3%。若厂商信用政策放松或宏观刺激加强，那么2020 年的挖机销量预测存在进一步上修可能。国产替代或成为未来三年关键词。在投资增速放缓的背景下，未来三年（2020-2022）国产替代是工程机械行业主要的投资机会之一，其可能体现为：1.主机厂已经具备国际竞争力。国产主机厂正凭借不输于外资的品质占据市场，以挖掘机为例，国产挖机份额由2011 年的42%，提升至1Q20 的66%，其中大挖市场仍然存在替代空间；2.零部件正进入加速替代区间。

　　国产零部件供应商例如液压件、发动机正面临产业链迁移的机遇，国产品牌更好的售后服务、更快的响应速度、以及产品的性价比或逐渐彰显优势。新机遇：细分市场发展阶段的机会。

　　从行业发展趋势看，有两类工程机械细分产品值得关注：小型挖掘机。从日本发展经验看，小型挖掘机由于使用场景更广，可以替代人工，未来渗透率可能进一步提升；高空作业平台。高空作业平台在中国仍处于导入期，由于其施工效率高于脚手架，随着施工场景中维修占比的增加，高空作业平台渗透率可能进一步提升。在存量市场，具备竞争力的头部企业均有望受益。