其次，消费增速有所放缓。前3月份，社会消费品零售总额同比实际增长11.3%，比去年全年下降0.8个百分点。其中，金银珠宝、家用电器、体育娱乐用品、石油及其制品类等弹性较大的消费品，增速降幅明显。在限额以上消费品零售额的构成中，食品、纺织等占比上升，汽车、家电、石油制品等占比下降。

　　再次，去库存导致存货需求减速。自去年3季度以来的去库存过程尚未结束，产成品去库存压力仍在。2月份工业产成品库存增长18.4%，比去年平均增速回落4.3个百分点。其中，耐用品库存指数下降明显，2月环比下降6.5%。受预期和PPI持续走低影响，企业原材料采购进度放慢。商务部监测的企业生产资料库存，环比由去年4月来的负增长转为正增长，但增速仅为1.8%。PMI原材料库存指数已经连续多月处于50分界线以下。

　　虽然出现经济减速现象，但从发展趋势看，内需增长有望逐步企稳。我国仍处消费快速增长期，消费的稳定性总体较高。受居民收入增长、公共服务改善及汽车销售回稳等因素支撑，以及住房刚性需求的逐步释放，消费实际降幅有限。企业去库存也有望在年中前结束。2000年以来的经验表明，企业库存周期大致为38-40个月。据此推算，本轮库存低谷应该在二季度。根据PPI与原材料库存的历史关系，PPI止跌后，原材料库存将逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大风险来自于投资。随着销售下降和新竣工项目投放，估计房地产库存将在3季度达到峰值，而且前期房地产企业通过信托渠道获取的资金，还款期也将集中在3季度到来，房地产企业特别是中小房地产企业的资金链更趋紧张。但在商业性地产投资下降的同时，今年保障房在建规模大，占全年在建住房面积超过30%，中央财政也加大了资金支持力度，有利于稳定投资增长。

　　近年来推动制造业投资较快增长的因素仍在，如产业转移、设备更新、机器替代劳动等，特别是随着出口增长的回升，对制造业投资将产生一定拉动作用。另外，考虑政策时滞，去年四季度以来宏观调控效应逐步显现，高速公路、铁路、水利、电力等基础设施投资有望从二季度开始出现一定回升。

　　国务院发展研究中心(DRC)景气监测指数显示，我国宏观经济同步指数有望在年中前筑底回升。所监测的39个行业的景气状况显示，在经过11个月持续回调之后，目前行业运行整体呈现出逐步企稳迹象。

　　3.物价上涨压力趋减。

　　CPI涨幅延续去年7月份以来的下行态势。CPI同比涨幅在下降通道中出现小幅反弹，1份主要是春节因素，3月份主要是受部分蔬菜价格出现较大上涨推动。在食品、居住和翘尾因素的带动下，在CPI短期有望继续下行。3月份PPI出现负增长，延续了自去年四季度以来的加速回落态势。

　　从短期看，受需求回落、狭义货币(M1)增速偏低、全球粮食丰收预期等因素影响，抑制物价上涨的短期因素增加，预计上半年物价涨幅将继续回落。受企业去库存影响，PPI可能维持1至2个月的负增长。但欧、美继续实施宽松货币政策，全球流动性总体过剩;伊朗局势不明，国际油价震荡走高，布伦特原油的政治风险溢价持续攀升;加之我国正处于要素成本上升阶段，中低端劳动力成本和基础性资源价格的上涨压力不减，农产品价格也处于上升通道，推动物价上涨的中长期因素依然较多。

　　综合判断，2012年我国经济运行将呈现“前降后稳”的态势，投资增速降幅有限，消费总体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计全年GDP增长在8%以上。CPI和PPI涨幅将随经济回稳而有所回升，但全年压力较小，预计CPI上涨3.5%左右，PPI涨幅在4%以内。同时需要高度关注房地产下行和油价上涨可能引发的风险，做好必要的应对预案。

　　正确认识和把握当前我国经济运行特征

　　本轮回调是中长期增长潜力下降与多重周期因素叠加的结果，供给冲击改变了要素价格趋势;体制障碍扭曲资源配置。

　　从GDP季度累计同比看，本轮经济回调从2010年2季度开始，已经持续了8个季度，这是我国自1992年开始发布该指标以来，回调持续时间最长的一次，超过2008年国际金融危机爆发时6个季度的回调期。在本轮回调过程中，我国经济运行出现了一些新现象、新问题，特别是1季度数据发布以后，引发了很多争论。恰当的宏观决策前提，必须正确认识和把握当前我国经济运行特征。